Pantera Capital rapporterade att den tokeniserade marknaden värd 321 miljarder USD har ett genomsnitt på 2,04 av 5 på sitt on-chain mognadsindex. 77,6% av de 542 bedömda tillgångarna fungerar som digitala skal runt traditionell finansiell infrastruktur.
Förvaltaren sa att sektorn är fast i ett “tidnings-på-webbplatsen”-stadium, där tillgångarna på en blockchain inte har fått programmerbara funktioner. Antalet nya tokeniserade tillgångar ökade med 115% år 2025, men de flesta kopierade tidigare strukturer i stället för att möjliggöra kontinuerlig avveckling eller sammansättning.
Skal dominerar när utfärdande är begränsat
Pantera granskade 542 aktiva tokeniserade tillgångar i 11 kategorier med sitt Tokenization Progress Index (TPI), som bedömer utfärdande, överförbarhet och sammansättning på en femgradig skala.
Medelvärdet blev 2,04, där 11,1% räknas som hybrider och bara 2,7% är inbyggda tillgångar.
Utfärdande fick lägst poäng med 1,82 av 5. Företaget sa att 91,1% av tillgångarna fortfarande använder begränsad minting och vårdnadshavare för uttag, medan endast 13 produkter hade autonom mint-och-burn funktion.
Det värde som spåras ökade cirka 60% till 320,6 miljarder USD från 200,6 miljarder USD år 2024. Pantera beskrev trenden som att marknaden “blir bredare, inte djupare” eftersom nya utfärdanden går snabbare än infrastrukturen utvecklas.
Stablecoins leder storleken, privat kredit toppar DeFi
Stablecoins stod för 293 miljarder USD, eller 91,6% av det spårade värdet, och fick ett genomsnittligt TPI på 2,67. Pantera ser stablecoins som den enda kategorin som kombinerar verklig ekonomisk storlek med tydlig on-chain nytta.
Privat kredit blev den tydligaste icke-stablecoin-kategorin för DeFi-genomslag, där 21,4% av värdet redan används on-chain. Detta var bättre än aktivt förvaltade strategier med 19,6%.
Tokeniserade amerikanska statspapper översteg 15 miljarder USD via produkter från BlackRock, Franklin Templeton och Fidelity Investments, men förlitar sig fortfarande på strukturer utanför blockchain.
Om man bortser från stablecoins så har de fem största plattformarna, inklusive Securitize, Maple Finance och Ondo Finance, ungefär hälften av de bedömda tillgångarna.
Offentliga kedjor som Optimism och Base fick högre poäng än tillåtna nätverk som Canton, som hade ett genomsnitt på 1,75. Bara 12% av de bedömda tillgångarna nådde nivån för betydelsefull DeFi-sammansättning.
“Branschen har visat att tillgångar kan representeras on-chain, men har inte visat att on-chain representation faktiskt förändrar hur de här tillgångarna används,” Pantera Capital skrev i rapporten.
Vad händer härnäst
Pantera tror att nästa fas kommer att bedömas utifrån användningsmetoder i stället för mängden förvaltade tillgångar, såsom avvecklingshastighet, överföringskostnader, handelsaktivitet och kapital som används aktivt i DeFi.
Utfärdare som går längre än bara skal och i stället satsar på sammansättningsbara och on-chain inbyggda instrument kan skapa trovärdighet för sektorn till 2026.
