Prediktionsmarknader växer snabbt i USA, och sportkontrakt står nu i centrum för en juridisk tvist om reglering.
- Den 31 juli stämde New York Kalshi i delstatlig domstol och kräver över 36 miljarder USD i skadestånd samt ett förbud mot att erbjuda eventkontrakt i hela landet.
- Den 11 augusti använde Commodity Futures Trading Commission sin akutbefogenhet efter att Kalshi anmält en marknadskris till myndigheten. De menade att federalt reglerade derivatmarknader måste hanteras nationellt.
- Den 12 augusti startade New York City Council en utredning av marknadsföring hos flera prediktionsmarknadsbolag, bland annat Polymarket, Kalshi, Coinbase och Gemini Titan. Rådets fokus låg på unga användare, influencer-marknadsföring och vilseledande reklam.
- CME har också stämt CFTC på grund av myndigheternas godkännande av eviga terminer för Kalshi och Coinbase. CME hävdar att konkurrenter fått en orättvis fördel genom nya regler som släpper in nya produkter.
Konkurrens mellan börser, sportlagar och federala regler överlappar nu samma marknad.
BeInCrypto talade med Fernando Lillo Aranda, CMO på Zoomex, och Federico Variola, CEO för Phemex, om reglering, sportkontraktens roll, konsumentskydd och konkurrensen mellan börserna.
Den produktspecifika juridiska gränsen
Amerikansk lag ger CFTC ansvar för reglerade kontraktsmarknader, men sportkontrakt gör att gränsen till delstatlig spellag blir oklar. I juni föreslog CFTC ett nytt ramverk för eventkontrakt som rör spel eller liknande enligt Commodity Exchange Act. Förslaget ger en granskning på 90 dagar och bedömning av produkter från fall till fall med hänsyn till allmänintresse.
Domstolar dömer olika:
- Tredje instans tog Kalshis parti i tvisten med New Jersey och slog fast att federal lag står över statsi lagar som vill stoppa börsens eventkontrakt.
- Domare i Nevada, Maryland och Ohio tillät att delstatliga spelmyndigheter fortsätter vidta åtgärder mot Kalshi medan den juridiska processen pågår.
- En domstol i Tennessee gav också Kalshi rätt, vilket gör att ett federalt reglerat kontrakt ändå kan bedömas olika av domstolar i olika delstater.
Ett sätt att dra gränsen är att se på kontraktets syfte:
- Kontrakt kopplade till löneuppgifter, inflation eller råvarupriser passar in på derivatmarknader. Företag och investerare kan använda dem för att hantera finansiella risker.
- Sportkontrakt har ett annat syfte. De flesta handlar om utgången av en match, inte om att säkra en redan befintlig risk.
Kalshi fungerar som en av CFTC reglerad kontraktsbörs, medan bettingbolag omfattas av delstatlig spellag. Många användare närmar sig båda produkterna på liknande sätt, men lagarna skiljer dem åt.
Konsumentskydd kräver utbildning såväl som reglering
Fernando Lillo Aranda, CMO på Zoomex, tycker att prediktionsmarknader kan skydda vanliga användare utan att begränsa tillgången. Han menar att börser ska satsa på öppenhet, integritet och hjälpa användare att förstå produkterna.
“Transparens, rättvis marknadsdesign och tydlig riskinformation ska vara viktigt. Målet är att ge kunskap till användarna istället för att bromsa innovation.”
Lillo Aranda säger också att sport, politik, väder och direkthändelser innebär extra risk för manipulation, felinformation och känslostyrd handel. Många nybörjare ser det mer som underhållning än finansiella produkter.
“Många nya deltagare ser prediktionsmarknader som underhållning, inte som finansiella produkter med verklig risk. Ekonomisk kunskap är ett starkt konsumentskydd. Välreglerade prediktionsmarknader kan ge bra skydd om börser förenar transparens och ansvarsfull produktutformning med utbildning och höga krav på integritet.”
Börskonkurrens inom regleringsdebatten
Federico Variola, CEO för Phemex, anser att de juridiska tvister handlar om mer än konsumentskydd, och tar även upp konkurrensen mellan börser.
“Eviga terminer och eventbaserade kontrakt är mycket populära och framgångsrika finansiella instrument i dag. Det är mycket lönsamt att styra tillgången till sådana produkter.”
Variola säger att både etablerade börser och nya aktörer tävlar om vem som får erbjuda dessa produkter, och reglering är en del av kampen.
“Vi har sett att aktörer som CME och Kalshi förlitar sig på reglering för att behålla exklusiv tillgång till vissa produkter. Samtidigt strävar plattformar som Hyperliquid och Lighter efter mer decentralisering.”
De ekonomiska incitamenten är stora. CME säger att deras eventkontrakt nått 100 miljoner avslut på åtta veckor, medan Coinbase har integrerat Kalshis eventkontrakt i sin plattform. Samtidigt har CME utmanat CFTC i domstol om godkännanden som tillåter Kalshi och Coinbase att erbjuda eviga kryptoterminer. CME menar att myndigheten orättvist breddat tillgången till konkurrenternas produkter.
Variola tror att centraliserade och decentraliserade börser fortsätter att utvecklas sida vid sida, snarare än att någon försvinner.
“Jag tror att decentralisering av dessa produkter är viktigt, särskilt eftersom de redan är välkända för de flesta kryptoanvändare. Jag hoppas att framtida reglerare tar detta i beaktande när de ska bestämma hur man bör se på dessa instrument.”
En kamp om marknadsdefinition
Prognosmarknader har blivit ett test för hur amerikanska myndigheter klassificerar eventkontrakt. Sportkontrakt är det svåraste exemplet eftersom en produkt kan handlas på en reglerad börs men locka användare av samma skäl som sportspel.
Konkurrensen mellan börser ger ett nytt inslag. CME, Kalshi, Coinbase och decentraliserade plattformar försöker alla ta en del av eventkontraktsmarknaden, medan statliga spelmyndigheter fortsätter att försvara sina licenser och sitt konsumentskydd. Varje beslut från tillsynsmyndigheter påverkar både tillgången till marknaden och balansen mellan federal och delstatlig tillsyn.
Framtida regler kommer troligen att fokusera på olika kontraktstyper och bygga på tydliga standarder för avveckling, krav på marknadsövervakning samt konsumentskydd anpassat till varje kategori. Sportprognosmarknader har vuxit till en viktig del av derivatbranschen, därför får dessa beslut stor betydelse för börser, myndigheter och marknadsdeltagare.
