SEC-kommissionären Hester Peirce varnade den 22 juli för att om man flyttar kryptoverksamhet onchain, tar det inte bort skyldigheterna kring värdepapper. Hon varnade också för att valv och utlåningsstrategier med aktiv förvaltning kan kräva registrering.
Hennes uttalande, med titeln “Headstands and Summervaults”, bygger vidare på en tidigare varning att tokeniserade värdepapper fortfarande är värdepapper. Peirce förde nu över detta på en ny generation av onchain-verktyg för avkastning.
Valv kan omfattas av regler för investeringsbolag
Valv låter användare sätta in krypto till smarta kontrakt, som sedan styr kapitalet mot staking eller utlåning. Peirce påpekade att vissa valv är helt automatiserade, medan andra har en förvaltare som väljer strategier.
Det finns alltså valv som styrs helt av program, medan andra helt beror på förvaltarens val.
Den här skillnaden är viktig. Ett valv kan bli ett investeringsavtal när sparare förväntar sig vinst främst genom en förvaltares insats. Detta påminner om den kryptotillgångsklassificering som SEC-CFTC:s gemensamma regel fastställde tidigare i år.
Vissa valv kan likna fonder, eftersom strategier för aktiv förvaltning blir allt vanligare inom decentraliserad finans (DeFi). Aktiva valvförvaltare kan utlösa skyldigheter som investeringsrådgivare, utöver kraven på fondregistrering.
Utlåningsplattformar granskas enligt SEC:s nottest
Onchain-utlåningsstrategier väcker andra frågor för tillsynsmyndigheter. Användare lånar ut tillgångar till låntagare via smarta kontrakt. Samtidigt bestämmer plattformsoperatörerna ofta räntor, belåningsgrader och trösklar för likvidering.
Dessa val kan göra så att ett lån uppfattas som en värdepappersliknande not, skrev Peirce, oavsett vilken tillgång som ligger till grund. Domstolar har använt ett liknande nottest sedan domslutet i Reves v. Ernst & Young år 1990, påpekade hon.
Hennes kontor har tidigare lyft liknande problem. Hon har tidigare ifrågasatt förslag om walletmäklare-regler och begränsade ett undantag för tokeniserade aktier som hon införde i maj. Peirce menar att dessa verktyg ändå kan bli vanliga för portföljhantering om de byggs noggrant.
SEC bjuder in till samarbete kring regelefterlevnad
Peirce talade tydligt om försök att komma undan reglerna.
“Om du gör huvudstående, bakåtvolt och annan gymnastik för att tolka lagen så att den inte gäller för krypto och aktiviteter som omfattas av federala värdepapperslagar, kommer du att råka illa ut,” sa Peirce.
Hon bjöd in valvoperatörer och långivarplattformar att kontakta myndigheten direkt. Inbjudan kommer inför hennes planerade avgång från SEC senare i år. Kommissionären frågade om nuvarande regler hindrar innovation. Hon vill att SEC ändrar regler utan att det försämrar investerarskyddet.
Om valvutvecklare följer erbjudandet, istället för att riskera tillsyn, kan det påverka onchain-utbudsprodukter fram till och med 2026. Både tillsynsmyndigheter och utvecklare har ett gemensamt ansvar att hitta en bra balans.
