En ny BeInCrypto Intelligence-rapport, skapad med marknadsdata från RWA.xyz och synpunkter från BeInCryptos Expert Council, följer cirka 60 miljarder USD i tokeniserade verkliga tillgångar. Rapporten täcker över 7 000 produkter och 12 tillgångsklasser.
Resultaten visar att marknaden växer, men området är fortfarande smalt.
- Bara 62 tillgångar står för 88 % av det totala värdet. Fem produkter utgör ungefär hälften av marknaden: Figure HELOC, Circle USYC, Tether Gold, BlackRock BUIDL och Justoken JMWH.
- Aktiviteten är också ojämn.Bland 1 289 tokeniserade tillgångar värda över 100 000 USD hade 910 tillgångar värda 32,9 miljarder USD inga veckovisa överföringar.
- Det är även svårt att få tillgång.Rapporten visade att 97 % av marknaden är utom räckhåll för amerikanska privatinvesterare. Bara cirka 1,7 miljarder USD är lagligt tillgänglig för amerikanska privatinvesterare.
Samtidigt ökar antalet tokeniserade aktier snabbt, men rapporten visade att 59 % av aktietoken bara ger en syntetisk prisexponering istället för riktig äganderätt till de underliggande aktierna.
Dessa resultat väcker en tydlig fråga: misslyckas tokenisering med att skapa likviditet, eller är marknaden fortfarande i ett tidigt utvecklingsskede?
BeInCrypto bad fem branschexperter att kommentera rapportens resultat.
Securitize: Den första fasen handlade aldrig om allmän handel
Tal Elyashiv, medgrundare och managing partner för SPiCE Venture Capital och medgrundare av Securitize, säger att rapportens resultat om tokeniserade aktier pekar på ett verkligt strukturellt problem.
“Min uppfattning om det rapporten visar om tokenisering av aktier/kapital, är att denna tokenisering måste börja vid källan. Tokenisering utan full äganderätt är problematisk i bästa fall och helt fel enligt min åsikt. Det är exakt det Securitize gör.”
Elyashiv menade också att låg överföringsaktivitet inte alltid betyder misslyckande. Många tidiga tokeniserade produkter togs fram för institutionell utgivning, regelefterlevnad och avveckling, inte för offentlig sekundärhandel.
“Många av de första tokeniserade tillgångarna var fonder (riskkapitalfonder, privata fonder). Tokeniseringen där handlade inte om att underlätta privat/offentlig handel utan om att förbättra institutionell infrastruktur för emissioner, regelefterlevnad och avveckling. BUIDL skapades till exempel för institutionella användningsområden inom både traditionell finans och DeFi (och det är så den används).”
Den här synen stämmer med en av rapportens viktigaste skillnader. Vissa tillgångar är distribuerade och kan flyttas fritt över publika blockkedjor. Andra är representerade, och använder bara blockkedjan som digitalt register över en position utanför kedjan.
För Elyashiv behövde det första steget visa sin motståndskraft innan tokeniserade tillgångar kan gå över till bredare distribution.
“Den tidigare fasen behövde lyckas och visa motståndskraft, samt ge regulatorisk tydlighet, innan vi kunde gå vidare till offentlig handel. Men vi är på väg in i den fasen nu.”
Raiku: Aktivitet kräver förutsägbar genomföring
Robin Nordnes, vd och grundare av Raiku, säger att data om inaktivitet tyder på ett djupare infrastrukturproblem.
Rapporten visade att mer än hälften av värdet på tokeniserade tillgångar inte hade någon veckovis överföringsaktivitet. Nordnes menar att detta inte främst handlar om tillgångskvalitet eller reglering. Han säger att institutioner behöver förutsägbart genomförande innan de kan börja hantera kapital på kedja.
“Det förvånar mig inte att många tillgångar är inaktiva, och jag tror inte att det främst är på grund av reglering eller låg kvalitet,” säger Nordnes. “Vi hör ofta från institutioner att de inte vill hantera kapital på kedja innan de kan svara säkert på två frågor: Kommer min transaktion att bli genomförd, och när. För passiv förvaring går det bra. För aktiv handel, säkerhetsförvaltning eller daglig balansering, gör det inte det.”
Den här frågan blir viktigare när tokeniserade tillgångar används för aktiv handel, säkerhetsförvaltning eller dagliga fondtransaktioner. Där kan osäkerhet om avveckling påverka spreadar, likviditetsreserver och portföljbeslut.
”Transaktionsavgiften är faktiskt den mindre delen av problemet,” förklarar Nordnes. ”Den största kostnaden för osäkerhet vid genomförande är allt runt omkring: de bredare spreadar du måste ha om du inte kan garantera tidpunkten, likviditetsbuffertarna du håller ifall du inte kan genomföra när du behöver och de positioner du helt enkelt inte tar eftersom osäkerheten gör affären omöjlig att modellera.”
D3: Svaga punkter visar var tillväxt kan komma
Rapporten visar att bara en av tolv tillgångsklasser nått mogen produktionsnivå: amerikansk statsskuld.
Fred Hsu, medgrundare och VD på D3, säger att den upptäckten inte bara visar på svaghet. Han menar att den visar var tokenisering kan skapa mest värde.
”Bara statsobligationer har nått produktionsnivå hittills, och nästan alla andra klasser är fortfarande koncentrerade eller experimentella. Det ser ut som en svaghet, men det är egentligen en karta över var värdet finns. Klasserna som aldrig utvecklades är fragmenterade, illikvida marknader där traditionell finans aldrig prissatte rätt, eftersom det kostade för mycket att spåra ägarskap och föra över värde. Tillgångarna fanns alltid, men det saknades ett sätt att nå dem. Infrastruktur som till slut når dessa marknader avgör var nästa tillväxtfas kommer,” säger Hsu till BeInCrypto.
Det är lättare att tokenisera statsobligationer eftersom tillgångsklassen är likvid, välkänd och enklare för institutioner att värdera. Mer komplexa tillgångar som privat kredit, råvaror, fastigheter och tokeniserade aktier har fortfarande juridiska, operativa och distributionshinder.
TransFi: Stablecoins visar var tokenisering redan fungerar
Raj Kamal, grundare och VD på TransFi, säger att rapportens resultat bör vägas ihop med stablecoins, vilket rapporten inte räknar in i sin kärnberäkning på 60 miljarder USD för RWA-marknaden.
Kamal menar att stablecoins är det tydligaste exemplet på att tokenisering löser verkliga problem i stor skala.
”Jag tycker att riktig RWA-tokenisering som löser verkliga problem är stablecoins. Här sker en tokenisering av en verklig tillgång – den amerikanska dollarn. Genom USDC och USDT gör miljarder USD i stablecoins utlandsbetalningar, B2B-transaktioner, lönebetalningar, betalningar till frilansare, e-handel, företagsbetalningar och valutaflöden snabbare, enklare, mer förutsägbara och billigare.”
Det argumentet tar inte bort likviditetsgapet för tokeniserade värdepapper och fonder. Men det visar att tokenisering kan fungera när produkten löser tydliga arbetsflödesproblem.
Kamal säger att nästa våg av adoption kan komma från betalningar och företagsanvändning, där stablecoins redan har stark efterfrågan.
”Bevisen kommer från allt fler stora traditionella institutioner som vill börja med stablecoin-utgivning, som Western Union, PayPal, banker och andra. Vi har bara börjat skrapa på ytan av de traditionella betalningar på flera biljoner USD som troligen kommer flyttas till stablecoins. Vi borde fira denna tydliga förändring i globala betalningar som ett bevis på att RWA faktiskt fungerar,” noterar Kamal.
Brickken: Marknaden bygger fortfarande tillgångslagret
Edwin Mata, VD för Brickken, säger att rapportens siffror visar en marknad som fortfarande är tidig i institutionellt införande.
Han säger att första fasen med tokenisering handlade om förtroende, regleringsberedskap och kompatibel infrastruktur. Nästa fas beror på om tokeniserade tillgångar blir enklare att använda och komma åt.
”De här siffrorna är rimliga och visar hur marknaden ser ut idag. Tokenisering är fortfarande tidigt i institutionellt införande, och så var det tänkt. Första fasen handlade alltid om förtroende: att bevisa att tekniken fungerar, uppfylla regulatoriska krav och skapa kompatibel infrastruktur. Det arbetet är inte bortkastad tid, utan utgör grunden för allt annat.”
Mata jämför framtiden med stablecoins. Enligt honom kommer tokeniserade tillgångar att växa när de löser praktiska affärsproblem, inte bara genom att existera på blockkedjan.
Han menar att de plattformar som gör tokeniserade tillgångar synliga, kompatibla och användbara i verkliga arbetsflöden blir vinnare.
”Tokeniserade marknader går åt samma håll. När regleringen blir tydligare (Clarity Act eller MiCA i Europa är bra exempel) och infrastrukturen mognar, kommer vinnarna vara de som bygger tillgångslagret: upptäckts- och kompatibilitetslager, infrastrukturen som gör en tokeniserad tillgång från en statisk post till något företag och institutioner faktiskt kan använda och bygga på.”
Slutsats: Tokenisering har värde, men ännu inte djup
Rapporten visar inte att tokenisering är död. Den visar att marknaden fortfarande är i ett tidigt skede.
Tillgångarna finns. Stora institutioner är med. Statsobligationer har nått mogen produktion. Men större delen av marknaden är fortfarande koncentrerad, begränsad eller inaktiv på blockkedjan.
Det gör nästa fas tydlig. Tokenisering växer inte bara genom att skapa fler tillgångar. Marknaden behöver bättre avveckling, regelefterlevnad, distribution, genomförande och tillgång.
Den första fasen visade att verkligt värde kan finnas på blockkedjan. Nästa fas visar om dessa tillgångar kan bli aktiva finansmarknader.
