Oljepriset sjönk på onsdagen, men det skedde inte ensamt. Guld, silver och koppar föll också under samma handelsdag. Därför håller inte längre den enkla förklaringen om Hormuzspänningarna som marknaden först använde.
Om osäkerheten kring geopolitik försvinner helt borde guld och silver stiga på grund av minskad inflationsoro. Men de gick inte upp. Det tyder på att en annan faktor styr utvecklingen.
En handelsdag, fyra råvaror, en berättelse
En makrostrateg visade på onsdagen prisrörelser över hela råvarumarknaden. WTI spot sjönk 2,04 % till 90,57 USD. Brentolja sjönk 1,51 % till 94,84 USD. Guld backade 0,51 % till 4 484 USD. Silver tappade 2,54 % till 74,95 USD. Koppar sjönk 0,34 %.
Att alla rör sig samtidigt är viktigt. Om bara en råvara faller finns ofta en särskild orsak. När alla faller samtidigt tyder det på en bredare makrofaktor. Två kandidater för maj 2026 är stigande amerikanska statslåneräntor och en starkare dollar, vilket vi förklarar längre ner.
Vill du ha fler liknande analyser? Anmäl dig till redaktör Harsh Notariyas dagliga nyhetsbrev här.
Den vanliga tolkningen för oljepriset kom först. Men vi behöver förstå den innan vi förklarar makrostoryn.
Hormuzfeltolkningen
Handlare pekade först på att extra prispremium på grund av oron vid Hormuzsundet har försvunnit efter spänningarna tidigare i år. Datan stöder det delvis. WTI-Brent-differensen låg på minus 14,45 USD den 15 mars, när risken för Mellanöstern var som högst. Nu har den minskat till minus 5,69 USD denna vecka, vilket är ungefär 60 % mindre premium för Brent.
WTI-Brent-differensen: Prisskillnaden mellan amerikansk WTI-olja och global Brentolja. Detta används för att direkt mäta hur mycket geopolitisk eller utbudspåverkad premium marknaderna lägger på Brent över den amerikanska standarden.
När skillnaden blir större (Brent handlas högre än WTI), visar det att marknaderna prisar in oro för Mellanöstern eller sjötransporter. När den minskar, försvinner den oron.
Om en geopolitisk lättnad var den enda anledningen skulle vi se effekter längre ut. Lägre oljepris minskar inflation och trycket på centralbankerna. Vanligtvis är det bra för guld och silver eftersom de gynnas då realräntor sjunker.
Men det händer inte. Guld sjönk tillsammans med olja. Silver sjönk ännu mer. Koppar, som är starkt kopplat till konjunkturen, blev också svagare. Hormuzteorin kan förklara att Brent-premien minskat, men den förklarar inte varför alla råvaror sålts samtidigt.
En annan kraft påverkar råvarorna, och räntemarknaden visar detta tydligt.
Den verkliga faktorn är tioårsräntan
Den amerikanska tioåriga statsobligationsräntan ligger på 4,47 %, nära årets topp på 4,68 %. På tre månader har räntan ökat med 12,90 %. Det är en tydlig trend, inte bara en dagsrörelse.
CME FedWatch-data visar samma bild. I mitten av maj ansåg marknaderna att det fanns cirka 50 % chans att Federal Reserve höjer räntan i december. Skiftet kom efter flera månadens högre inflationssiffror under våren. Fed Funds-räntan ligger nu på 3,50 % till 3,75 %. Terminskurvan visar att nästa steg sannolikt blir en höjning, inte en sänkning.
US Dollar Index (DXY), som mäter dollarn mot sex stora valutor, ligger på 99,11. Indexet försöker ta sig tillbaka över mitten av en stigande kanal från februari. Ett viktigt stöd finns vid 98,92 USD. Om det bryts kan indexet falla mot kanalens undre trendlinje.
Stigande realräntor och starkare dollar motverkar råvaror som inte ger avkastning. Hormuzlättnaden tog bara bort faktorn som tidigare särkopplade råvaror från räntor och dollarrörelser.
Positionering och momentum bekräftar också oljans prisanpassning
Brents COT-rapport för veckan till och med 19 maj visar denna förändring direkt. Icke-kommersiella handlare, det vill säga fondförvaltare och stora spekulanter, minskade Brentköp med 6 474 kontrakt förra veckan. Samtidigt ökade de korta positionerna med 458 kontrakt. Kommersiella aktörer, som främst är producenter och hedgar, agerade tvärtom och ökade sina långa positioner med 4 719 kontrakt samt minskade de korta med 2 531 kontrakt.
Situationen visar två delar av samma bild. Spekulanter lämnar oljeprisrallyt, vilket ofta leder priset på kort sikt. Kommersiella aktörer köper mer till nuvarande prisnivåer. Spekulanterna pressar ner priset först, men kommersiella köpare sätter till slut en botten när priset faller. Det tekniska diagrammet styrker också teorin om en nedgång.
Brents dagliga Relative Strength Index (RSI) visar samma sak. Mellan 11 februari och 26 maj steg Brent till högre toppar medan RSI visade lägre toppar. Det betyder att motståndet i uppgången blir svagare, enligt den negativa divergensen.
Både positionering och momentum går ihop med den stora signalen. Nu visar diagrammet var gränsen går.
Oljeprisnivåer och 88,99 USD-gränsen
Brent handlas till 94,62 USD, precis vid 0,618 Fibonacci-nivån vid 94,61 USD. Den här nivån kan förklara varför de kommersiella aktörerna fortsätter att köpa vid aktuella priser.
Om stängningspriset en dag hamnar under 88,99 USD (0,786 Fibonacci) bekräftar det nedgången inför Q3. Nästa nivå neråt blir 81,84 USD (1,0 Fibonacci). Ett större fall till 61,19 USD (1,618 Fibonacci) kan betyda att hela det geopolitiska rallyt har återtagits.
För att priset ska kunna vända uppåt igen, måste Brent först återta 98,55 USD (0,5 Fibonacci) och sedan 102,50 USD (0,382 Fibonacci). Det är nödvändigt för att ogiltigförklara den negativa signalen i diagrammet.
Tre signaler är viktiga resten av veckan. Skillnaden mellan Brent och WTI måste minska för att premien för geopolitiska risker ska försvinna. Tioårsräntan styr utvecklingen och om den vänder nedåt blir räntepressen svagare. Om DXY sjunker under 98,92 ogiltigförklaras hela USD-delen av analysen. Då kan andra råvaror fortsätta att stiga även om oljepriset svalnar.
Just nu, om oljan håller sig över 88,99 USD med stabila räntor, handlas råvaror i ett intervall. Om oljan tappar 88,99 USD blir 81,84 USD huvudscenariot för Q3.
