Ett diagram som jämför S&P 500:s utveckling nu med slutet av 1990-talet har startat en ny debatt om artificiell intelligens gör att börsen hamnar i en klassisk bubbla.
Indexet slår nya rekord under 2026, men analytiker är oeniga om vad mönstret egentligen betyder.
Varningssignaler som oroar pessimister
Shiller CAPE-talet visar aktiekurser jämfört med inflationsjusterad vinst över tio år, och ger en längre överblick än vanliga mått. Just nu ligger det nära 40. Det är en hög nivå. Liknande siffror har bara setts vid toppen av dotcom-bubblan.
Analytikern Rekt Fencer startade diskussionen. Han lade upp ett diagram med överlägg där han menade att mönstren är nästan identiska: en kraftig korrigering, en stark återhämtning, och sedan en ny uppgång.
Hans beskrivning var avsiktligt provocerande. Han skrev att 1999 var dotcom-bubblan, 2007 bostadsbubblan, och frågade om 2026 blir AI-bubblan.
“…S&P 500 handlas till värderingar vi inte har sett på 100 år. Privatpersoners intresse är nästan rekordhögt. Vi såg samma mönster förut: 1999: Dotcom-bubbla 2007: Bostadsbubbla 2026: AI-bubbla Det läskigaste? Diagrammet liknar nu dotcom-bubblan nästan exakt…”, skrev Rekt Fencer på X.
Följ oss på X för att få de senaste nyheterna.
Varningen handlar om självsäkerhet. Alla tror att det är annorlunda den här gången, skrev han, men själva den tron skrämmer honom mest. Liknande inlägg sprids just nu på X. Flera diagram visar att marknaden följer banor som man sett före tidigare stora toppar.
Koncerntrenden förstärker oron. Tekniksektorn står nu för ungefär en tredjedel av S&P 500, och de tio största bolagen utgör nästan 40 %. Det är högre nivåer än förut. I slutet av 1999 och mitten av 2000-talet var koncentrationen lägre än i dag.
De som hävdar att det är en bubbla pekar på fler tecken. Cirkulär finansiering mellan AI-bolag, stora investeringar i datacenter och starkt intresse från privatpersoner påminner om mönster från slutet av tidigare bubblor.
Varför vissa ser 1997 istället för 1999
Den andra sidan fokuserar på fakta. Dagens ledande AI-bolag gör stora vinster, till skillnad från tidigare dotcom-bolag som förlorade pengar.
Finansieringen skiljer sig också. NVIDIA, Microsoft och hyperskalare finansierar expansion mestadels med kassaflöde, inte med stora lån eller nya aktier.
Värderingen stödjer också skillnaden. Teknologiaktier har prognostiserade pris-vinst-tal på omkring 25x till 30x, långt under toppar på 50x till 58x från början av 2000-talet.
Goldman Sachs ser läget på annat sätt. Banken menar att situationen är mer lik 1997 än 1999, med ökade investeringar men utan extrema obalanser.
Amundi forskning kom till liknande slutsats. Enligt deras analys saknar uppgången 2023 till 2025 de explosiva värderingar som framträder sent i bubblor.
Skeptiker ifrågasätter även diagrammen. Överlägg kan vara selektiva, och stark efterfrågan från företag skiljer dagens cykel från spekulation. Historien ger inget tydligt svar. Stora innovationer – från järnvägar till internet – gav både långsiktigt värde och smärtsamma överdrifter på vägen.
Resultatet beror på vinsternas kvalitet. Bara rekord räcker inte. Det är hur länge AI-driven tillväxt håller som avgör vilken utveckling som blir rätt.
En sak gäller oavsett vad som händer. Utrycket denna gång är annorlunda har ibland varit sant, men också kostat mycket samtidigt.
Prenumerera på vår YouTube-kanal för att se ledare och journalister ge expertanalyser.
