Apollo Global Management varnade på onsdagen att kreditdefaultswappar på hyperscaler-skulder nu visar mer risk. Chefsekonomen Torsten Slok kopplade förändringen till svagare kreditgrund i stället för vanlig säkring från obligationshandlare.
Hyperscalers är de stora molntjänstföretagen, inklusive Amazon, Microsoft, Google och Meta. De driver infrastrukturen bakom AI-boomen. Nu finns det en CDS-skillnad mot bankskuld som har ökat till cirka 60 punkter sedan oktober 2025.
Skuldfinansierad AI-utbyggnad jämförs med 2008
Slok tog upp detta i ett meddelande på onsdagen som CNBC rapporterade om.
”Marknaden omprissätter hyperscaler-kreditvärdighet, alltså en skuldfinansierad AI-investeringsvåg med högre skuldsättning, negativt fritt kassaflöde och osäker återbetalning på tillgångar som snabbt tappar värde.”
Dan Alpert, grundare och managing partner på Westwood Capital, jämförde situationen med tiden före bolånekrisen 2008. Han sa att bankerna nu har mycket större kapitalbuffertar och är mer diversifierade än tidigare.
Jämförelsen för tankarna till “The Big Short”, filmen om investerare som upptäckte felprissatta bolåneobligationer flera år före kraschen 2008.
Sloks kommentar kom strax efter att ledande AI-labb under helgen bad om att bromsa utvecklingen av nya modeller på grund av säkerhetsrisker. Det kan därför pressa efterfrågan på datorkraft som hyperscalers nu finansierar.
En ansträngd marknad
Analytiker har även lyft liknande varningssignaler i marknaden för privat kredit, där man också jämför med utvecklingen före 2008.
Mönstret liknar hur AI-skulder drev upp räntorna till de högsta nivåerna på flera år tidigare i år.
Alla håller inte med om att risken redan har blivit verklig. Paul Meeks, chef för techanalys på Freedom Capital Markets, säger att hyperscalers marginaler förbättras nu när kapacitetsökningen avtar.
Dean Baker, grundare av Center for Economic and Policy Research, säger att CDS-investerare satsar emot AI-bolagen. Han menar att de tvivlar på om bolagen kan leverera på de åtaganden som finansierar deras skulder.
Alphabet och Meta har båda negativt fritt kassaflöde framåt på cirka 25 miljarder USD, medan Amazon ligger nära 30 miljarder USD. Microsoft har fortfarande positivt kassaflöde, enligt siffror från FactSet som nämns i Sloks anteckning.
Det är fortfarande oklart om de ökande CDS-spreaderna är en tidig varning eller bara en tillfällig omprissättning. Svaret beror på hur snabbt AI-intäkter faktiskt kommer att hinna ikapp utgifterna.
