Bitcoin carry trade ger nu högre avkastning än amerikanska statsobligationer. Den 7 augusti låg den årliga Chicago Mercantile Exchange (CME) Bitcoin (BTC) futures carry på 5,69 % till 7,89 %, vilket var klart högre än tvåårsräntan på amerikanska statsobligationer som samma dag låg på 4,19 %.
Detta kommer vid en svår tid för obligationer. Långfristiga statsräntor ligger nu på högsta nivåer sedan 2007, och experterna höjer ständigt sina prognoser.
Obligationsprognoser höjs ständigt
En Reuters-undersökning tror att obligationsmarknaden blir lugnare framöver. Medianprognosen säger att tioårsräntan ligger på 4,50 % om tre månader och 4,34 % om ett år. Tvåårsräntan väntas falla till 3,80 %.
Men samma undersökning varnar också. Arton av 22 strateger tror att tioårsräntan är mer sannolikt att överträffa dessa prognoser än att hamna under.
Deras historik förklarar försiktigheten. I mars trodde samma undersökning att tioårsräntan om ett år skulle vara nära 4,25 %. Fem månader senare ligger räntan över 4,70 %.
Samtidigt sticker långa räntan ut. 30-åriga räntan nådde 5,27 % på tisdagen, högsta nivån sedan 2007. BeInCrypto rapporterade om 30-årsräntans stängning på 2007 års nivå i slutet av juli.
Det är realräntorna som gör skillnad, inte inflationsförväntningar. Investerare vill ha högre avkastning eftersom USA har stora underskott och säljer mycket statsskuld.
Bitcoin carry trade slår tvåårsräntan
Strategin är enkel. En aktör köper Bitcoin på spotmarknaden och säljer samtidigt en CME-termin. Skillnaden mellan priserna blir avkastningen, som samlas in när priserna möts vid förfall. Tänk på det som kryptons motsvarighet till en obligationskupong.
Den 7 augusti slog den här marginalen staten. Mätt mot CME New York spot på 64 880 USD, stängde augustikontraktet på 65 175 USD. Det ger en årlig avkastning på 7,89 %.
September gav 6,25 % och december 5,69 %. Officiella Treasury siffror visar att tvåårsräntan denna dag var 4,19 % och 4,25 % den 10 augusti.
Positioneringen visar att förändringen är tydlig. CME-data visade att hedgefonder blev positiva till Bitcoin i augusti för första gången på flera år.
Historiskt har de fonderna ofta haft korta positioner i terminer, vilket är vanligt när carry-desk säkrar sina spot- och ETF-innehav.
ETF-pengar strömmar in, men detaljerna är viktiga
Även på spotmarknaden flödar nytt kapital in. Farside-data visar att amerikanska spot-Bitcoin-ETF:er tog in 865 miljoner USD veckan som slutade 7 augusti, med inflöde varje dag. BlackRock IBIT tog emot ungefär 694 miljoner USD av dessa, cirka 80 %.
Men inflödena visar inte motiven. Inga öppna data länkar ett ETF-köp till en terminshedge. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) rapporterar endast totala positioner per aktörstyp.
Skillnaden mellan priserna ser också bättre ut än verkligheten. Finansieringskostnader, marginalkrav och avgifter drar ned vinsten innan aktören får något. En Bank for International Settlements studie visade att crypto carry kan ge över 40 % på ett år under starka marknader, men marginalkrav hindrar att arbitragekapital stänger hela skillnaden.
Bitcoin handlas nära 63 930 USD, upp 0,3 % det senaste dygnet. Därför är det viktigt att titta på skillnaden efter kostnader, tillsammans med CME open interest och ETF-inflöden. Onsdags CPI-rapport för juli kan påverka båda sidor av marknaden.
