Eurizon SLJ Capital säger att USD har nått toppen mot yenen efter USA:s och Japans gemensamma yenintervention. Företaget tror att yenen kan nå 125 per USD, vilket är en ökning med mer än 20 % från idag.
Marknaden lyssnar inte än. Yenen föll 1 % under måndagen till 159,27 per USD, vilket är svagast bland de G10-valutor.
Följ oss på X för de senaste nyheterna direkt
Varför Eurizon tror att USD/yen har nått toppen
Stephen Jen, VD på Eurizon SLJ Capital, skickade utanalysen tillsammans med portföljförvaltaren Joana Freire på tisdagen. Jen är skaparen av “dollarsmile”-teorin, teorin att USD stiger vid amerikansk högkonjunktur och globala kriser, men sjunker däremellan.
Namnet kommer från den U-formade kurvan. Hans logik här är enkel. Båda regeringarna har satsat riktiga pengar på försvaret och ingen har råd att förlora.
“USD/yen har troligen nått toppen, eftersom varken USA eller Japan vill ge upp eller låta marknaden vinna. … Motstånd är meningslöst”, rapporterade Bloomberg och hänvisade till Eurizon.
Washington och Tokyo använde ungefär 87 miljarder USD för att köpa yen den 30 och 31 juli. Det var de första gemensamma köpen av yen sedan 1998. Endast insatsen efter Fukushima 2011 var större.
Spekulanterna reagerade. Hedgefonder minskade sina yen-shorts under veckan fram till den 4 augusti, enligt data från Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Yeninterventionens vinster är redan till hälften borta
Problemet är det som hände sen. USD/yen föll från nästan 164 till 155,2 på interventionen. Kursen ligger nu nära 159,3. På mindre än två veckor har yenen tappat hälften av vinsten från interventionen.
Anledningen har inte ändrats. Amerikanska räntor är fortfarande mycket högre än Japans, så japanskt kapital fortsätter att flöda utomlands. Goldman Sachs visar att Japans investerare köpte utländska obligationer i snabb takt under juli.
Japans ekonomi gör försvaret svårare. Statsskulden nådde rekordet 1 346,7 biljoner yen i slutet av juni, ungefär 69 000 USD per invånare. Obligationsräntorna är de högsta på 31 år, och de fyra största försäkringsbolagen har omkring 14,5 biljoner yen i o-realiserade förluster på obligationer.
Finansminister Scott Bessent säger att USA fortsätter att stötta Japan. Marknaden tror att det är ungefär 63 % chans att Bank of Japan (BOJ) höjer räntan i september. Minst tre av nio styrelsemedlemmar ville se snabbare höjningar i juli, visade bankens sammanfattning på måndagen.
Skeptiker ser en fälla, inte en vändpunkt
Robin Brooks är inte övertygad. Brookings Institution-senior och före detta valutastrateg på Goldman Sachs intervjuades av Channel 4 News på tisdagen. Han menar att ingen yenåterhämtning kan hålla så länge BOJ:s obligationsköp håller de långa räntorna konstlat låga.
Michael Gayed, som ger ut nyhetsbrevet Lead-Lag Report, väntar sig något mer plötsligt.
“Räntorna stiger för att Japan säljer amerikanska statsobligationer. Den största short squeeze någonsin kommer för yenen. Krasch för aktier. Rädda obligationer. Det omvända carrytrading. Godzilla Margin Call,” skrev han i ett inlägg på X.
Historien ger lärdom till båda sidor. Interventionen 1998 stoppade inte yenens fall heller. Vändningen kom först i oktober det året. Ett snabbt avslutande av yencarrytrade lyfte valutan ungefär 15 % på en vecka. I den här handelen lånar investerare billig yen för att köpa tillgångar utomlands.
En räntehöjning i september skulle minska ränteskillnaden som håller dagens yen-carrytrading vid liv. Att stänga sådana positioner tvingar till försäljning världen över. BOJ-mötet är det verkliga testet. Det kan ge yenen det stöd som 87 miljarder USD inte kunde köpa, eller starta den nedgång som skeptikerna varnar för.
