USD/JPY steg till 158,93 på måndagen, den högsta nivån denna månad. För bara tio dagar sedan pressade Japans nästan 88 miljarder USD stora interventionsinsats ned paret från 164.
Yenen är återigen den svagaste stora valutan i augusti. Striden kan nu flytta till Japans obligationsmarknad där räntan på tioåriga obligationer ligger nära högstanivåer för flera år.
Den 88 miljarder USD stora yeninterventionen tappar redan effekt
Japans finansdepartement köpte yen den 30 och 31 juli tillsammans med Bank of Japan (BOJ). BOJ:s konto visar att första dagen kostade ungefär ¥8,45 biljoner, eller 53 miljarder USD. Det är en av de största engångsköpen av yen någonsin.
En andra insats dagen efter lade till cirka 34 miljarder USD. Tillsammans kostade de två dagarna Tokyo nästan 88 miljarder USD. Det låg ovanpå en uppskattad vårinsats på ¥11,7 biljoner vars effekt försvann inom några veckor.
Sedan deltog USA också för första gången sedan 1998 i en koordinerad yenköp. Washington sålde euro för yen genom New York Fed. Europeiska tjänstemän fick veta det först efteråt.
Chocken fungerade till en början. USD/JPY föll från strax under 164 till cirka 157,3 i början av augusti, enligt TradingView. Men måndagens uppgång innebär att paret redan tagit tillbaka ungefär en fjärdedel av fallet.
Varje räddningsinsats kostar nu mer än tidigare. USA använde enligt uppgift 5 miljarder till 10 miljarder USD denna gång, jämfört med 833 miljoner USD år 1998. Japan agerade ensamt både 2022 och 2024, men även de uppgångarna försvann snabbt.
Händelsen 1998 visar också en lärdom. Då vände yenen tydligt först efter flera månader när carry trade-positionerna stängdes och Tokyo räddade sina banker. Att köpa yen gav tid, men det var policyn som gjorde skillnaden.
Kapital lämnar fortfarande Japan
Goldman Sachs ser en anledning till att räddningen inte stannar kvar. Japanska investerare köpte utländska obligationer i snabb takt i juli, enligt banken. Pengar lämnar därmed Japan snabbare än myndigheterna kan ta tillbaka de.
Banken menar att en räntehöjning från BOJ i nästa månad skulle stötta yenen mer än ett nytt ingripande. Men räntemarknaden minskade sannolikheten för en septemberhöjning på måndagen, rapporterade strategen Marc Chandler. Marknaden utmanar på så sätt myndigheterna att agera.
Måndagens statistik gav tvivlarna mer argument. Japan redovisade ett bytesbalansunderskott på ¥92,3 miljarder (580,7 miljoner USD) i juni, det första på 17 månader. Bytesbalansen visar landets totala pengar in och ut.
Ekonomer hade väntat sig ett överskott på cirka ¥1,51 biljoner (9,5 miljarder USD). Större utdelningar till utländska aktieägare minskade därmed Japans avkastning på investeringar med 74 %. Dyrare bränsleimport ledde också till ett negativt handelsöverskott.
Den fulla bilden är mindre allvarlig. Japan hade ändå ett rekordöverskott på ¥17,43 biljoner (109,7 miljarder USD) under första halvåret 2026, tack vare starka chipexport. Men junimisslyckandet kom när yenen redan försvagades.
Mohamed El-Erian, chefsrådgivare på Allianz, menar att lösningen finns i policy, inte i nödlösningar.
“Yenen har försvagats gradvis efter den stora gemensamma Japan–USA-valutainterventionen. Det påminner tydligt om att rätt policymix löser valutans felprissättning. Ju längre Japan väntar, desto svårare blir det att nå målet med denna historiska insats,” skrev han i ett inlägg.
Japans obligationsmarknad blir det verkliga testet
Japans tioåriga statsobligation gav 2,807 % på måndagen, enligt TradingView. Räntan har stigit från under 2 % i januari och ligger nu nära nivåer som inte setts på flera år.
Det är viktigt eftersom Japans statsskuld är över 200 % av BNP, vilket är högst bland stora ekonomier. Varje räntehöjning ökar statens räntekostnader.
Bank of Japan bidrar till ökningen. Minst tre styrelsemedlemmar sade att banken kan höja räntan snabbare än planerat, enligt sammanfattningen från julimötet. Guvernör Kazuo Ueda antydde också en möjlig höjning i september, vilket gjorde att Washington ingrep för att hjälpa till.
Just nu ligger centralbankens styrränta kvar på 1 %. Samtidigt har banken varnat att kärninflationen kan bli över målet på 2 %.
Högre räntor påverkar Tokyo på olika sätt. En snabbare höjning minskar ränteskillnaden mot USA och kan stärka yenen. Men det gör också att pappersförluster växer på japanska balansräkningar.
Japans fyra största livförsäkringsbolag sitter redan på ungefär 96 miljarder USD i o-realiserade förluster på JGB. Japan är också den största utländska innehavaren av amerikanska statsobligationer, med cirka 1,14 biljoner USD. En stökig ränteuppgång kan tvinga fram försäljningar på båda sidor om Stilla havet.
Den risken förklarar varför USA stöttade interventionen. Tjänstemän befarade att en svag yen kunde öka japansk inflation och höja räntan globalt. Med andra ord fungerade valutaförsvaret som ett skydd för obligationsmarknaden.
Bitcoin fastnar mittemellan
Krypto påverkas också. Carry trades lånar billig yen för att satsa på tillgångar med högre avkastning, så en starkare yen gör att positioner snabbt måste stängas. Bitcoin (BTC) sjönk till nästan 63 000 USD när interventionen började.
Handlare minns hur illa det kan bli. I augusti 2024 ledde en oväntad BOJ-höjning till att carry trades över hela världen avvecklades. Nikkei hade sin sämsta dag sedan 1987, och Bitcoin föll snabbt under 50 000 USD en stund.
Situationen påverkar krypto åt båda håll. En höjning i september kan tvinga fler carry trades att stänga och minska likviditeten för riskfyllda tillgångar. Om försvaret av yenen misslyckas kan det istället höja globala räntor, vilket slår mot riskviljan.
Man ser redan försiktighet. Bitcoin rörde sig knappt förra veckan även om guld och silver hade en metallrally på 2,7 biljoner USD. Investerare valde i första hand metaller som skydd.
När denna text skrivs handlas BTC till 64 038 USD och har sakta sjunkit under nivån 65 000 USD. Den lugna rörelsen tyder på att marknaden avvaktar, inte att faran är över.
Den närmaste tiden väntas flera viktiga händelser. Amerikanska inflationssiffror kommer på onsdag, och ett svagt utfall kan minska pressen på valutaparet. Om kursen stiger över 159 kan det leda till tal om ytterligare en valutaintervention nära 160.
September blir avgörande. Om en höjning bekräftas kan ränteskillnaden minska, men JGB-räntor och försäkringsbolagens förluster ökar då ännu mer. Om banken väntar måste Tokyo försvara nivån 160 bara med valutareserven.
De 88 miljarder USD har kanske bara köpt tid, inte vänt trenden. Om yenen får stöd och om Bitcoin håller sig lugn beror på hur mycket smärta på obligationsmarknaden Japan är villigt att ta.
